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智能化金融是人工智能、大数据等新质生产力在金融领域应用而产生的创新性金融模式。鼓励、包容智能化金融发展是推动金融高质量发展和在金融领域发展新质生产力的现实需求，故应对智能化金融进行包容性监管。智能化金融面临“太大而不能倒”“过于关联而不能倒”“太快而无法挽救”等系统性风险挑战，守住不发生系统性风险的底线必须对其实施审慎监管。应当秉承包容审慎监管理念，完善智能化金融市场系统性风险监管法律制度，以实现金融安全、金融效率与金融公平之平衡。
Abstract：Intelligent finance is an innovative financial model produced by the application of new quality productivity such as artificial intelligence and big data in the financial field. Encouraging and accommodating the development of intelligent finance is a realistic demand for promoting high-quality financial development and developing new quality productivity in the financial field. Therefore, inclusive supervision of intelligent finance should be carried out.Intelligent finance faces systemic risk challenges such as “too big to fail” “too connected to fail” and “too fast to save”, and prudential supervision must be implemented to keep the bottom line of no systemic risk. We should uphold the concept of inclusive prudential supervision and improve the legal system of systemic risk supervision in intelligent financial markets, so as to achieve a balance between financial security, financial efficiency and financial fairness.
[1][英]杰米·萨斯坎德:《算法的力量:人类如何共同生存?》,北京日报出版社2022年版,第5页。
(1)Yesha Yadav,How Algorithmic Trading Undermines Efficiency in Capital Markets,68 Vanderbilt Law Review 1607,1610 (2015).
(2)Robin Feldman & Kara Stein,AI Governance in the Financial Industry,27 Stanford Journal of Law,Business & Finance 94,96 (2022).
(3)Robin Feldman & Kara Stein,AI Governance in the Financial Industry,27 Stanford Journal of Law,Business & Finance 94,97 (2022).
(4)See Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531 (2019).
(5)See William Magnuson,Artificial Financial Intelligence,10 Harvard Business Law Review 337 (2020).
(6)Gina-Gail S.Fletcher & Michelle M.Le,The Future of AI Accountability in the Financial Markets,24 Vanderbilt Journal of Entertainment & Technology Law 289,322(2022).
(7)参见靳文辉:《数字金融公平价值的实现路径研究》,载《中国法学》2023年第4期。
(8)参见王怀勇:《金融科技的算法风险及其法律规制》,载《政法论丛》2021年第1期。
(9)参见张守文:《人工智能产业发展的经济法规制》,载《政治与法律》2019年第1期。
(10)杨东:《监管科技:金融科技的监管挑战与维度建构》,载《中国社会科学》2018年第5期,第73页。
(11)参见邢会强:《证券期货市场高频交易的法律监管框架研究》,载《中国法学》2016年第5期。
(12)参见李敏:《金融科技的系统性风险:监管挑战及应对》,载《证券市场导报》2019年第2期。
(13)See Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,546 (2019).
(14)Miguel de la Mano & Jorge Padilla,Big Tech Banking,14 Journal of Competition Law and Economics 494,521(2019).
(15)Howell E.Jackson,The Nature of the Fintech Firm,61 Washington University Journal of Law & Policy 9,23(2020).
(16)Miguel de la Mano & Jorge Padilla,Big Tech Banking,14 Journal of Competition Law and Economics 494,522(2018).
(17)OECD,Supporting Investment in Knowledge Capital,Growth and Innovation,p.319,available at https://www.oecd.org/en/publications/supporting-investment-in-knowledge-capital-growth-and-innovation_9789264193307-en.html,转引自[美]莫里斯·E.斯图克、艾伦·P.格鲁内斯:《大数据与竞争政策》,兰磊译,法律出版社2019年版,第49页。
(18)Agustín Carstens et al.,Regulating Big Techs in Finance,available at https://www.bis.org/publ/bisbull45.pdf,last visited on Jan.7,2025.
(19)吴晓玲,丁安华:《平台金融新时代》,中信出版社2021年版,第119页。
(20)Juan Carlos Crisanto,Johannes Ehrentraud,Aidan Lawson & Fernando Restoy,Big Tech Regulation:What Is Going On?,available at https://www.bis.org/fsi/publ/insights36.pdf,last visited on Jan.7,2025.
(21)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,541 (2019).
(22)[美]保罗·西蒙尼:《金融科技创新》,马睿、汪吕杰译,中信出版社2017年版,第4页。
(23)[美]维拉尔·V·阿查亚、马修·理查森:《恢复金融稳定性:如何修复崩溃的系统》,刘蔚等译,中国人民大学出版社2014年版,第270页。
(24)[美]保罗·西蒙尼:《金融科技创新》,马睿,汪吕杰译,中信出版社2017年版,第8页。
(25)方意、王琦、张蓦严:《大科技公司的金融风险隐患和监管》,载《学习与实践》2021年第8期,第59页。
(26)方意、王琦、张蓦严:《大科技公司的金融风险隐患和监管》,载《学习与实践》2021年第8期,第61页。
(27)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,542 (2019).
(28)[美]维拉尔·V·阿查亚、马修·理查森:《恢复金融稳定性:如何修复崩溃的系统》,刘蔚等译,中国人民大学出版社2014年版,第269页。
(29)袁康、唐峰:《金融科技背景下金融基础设施的系统性风险及其监管因应》,载《财经法学》2021年第6期,第4页。
(30)参见[英]安东尼·吉登斯:《失控的世界:风险社会的肇始》,周红云译,载薛晓源、周战超主编:《全球化与风险社会》,社会科学文献出版社2005年版,第50-52页。
(31)[以色列]尤瓦尔·赫拉利:《未来简史》,林俊宏译,中信出版社2017年版,第357页
(32)程海东、王以梁、侯沐辰:《人工智能的不确定性及其治理探究》,载《自然辩证法研究》2020年第2期,第37页。
(33)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,588(2019).
(34)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,589(2019).
(35)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,589(2019).
(36)Alessio Azzutti,Wolf-Georg Ringe & H.Siegfried Stiehl,Machine Learning,Market Manipulation,and Collusion on Capital Markets:Why the“Black Box”Matters,43 University of Pennsylvania Journal of International Law 79,99(2021).
(37)Christina Batog,Blockchain:A Proposal to Reform High Frequency Trading Regulation,33 Cardozo Arts & Entertainment Law Journal 739,740(2016).
(38)邢会强:《证券期货市场高频交易的法律监管框架研究》,载《中国法学》2016年第5期,第160页。
(39)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,542(2019).
(40)Christina Batog,Blockchain:A Proposal to Reform High Frequency Trading Regulation,33 Cardozo Arts & Entertainment Law Journal 739,740(2016).
(41)参见杨强等:《可解释人工智能导论》,电子工业出版社2022年版,第193页。
(42)陶璇、王天祥、Samuel Drapeau、林一青:《高频金融市场应用人工智能的挑战》,载《人工智能》2023年第2期,第100页。
(43)Bethel Uzoma Ihugba,The Governance of Corporate Social Responsibility:Developing an Inclusive Regulation Framework,56 International Journal of Law and Management 105,112(2014).
(44)Delimatsis & Panagiotis,Financial Innovation and Prudential Regulation:The New Basel III Rules,46 Journal of World Trade 1309,1314(2012).
(45)杨明基主编:《经济金融词典》,中国金融出版社2015年版,第745页。
(46)Dan Awrey,Macro-Prudential Financial Regulation:Panacea or Placebo,1 Amsterdam Law Forum 17,17(2009).
(47)参见刘权:《数字经济视域下包容审慎监管的法治逻辑》,载《法学研究》2022年第4期;廖凡:《论金融科技的包容审慎监管》,载《中外法学》2019年第3期。
(48)参见戚聿东、刘健:《人工智能产业的包容审慎监管:理论内涵与实现路径》,载《兰州大学学报(社会科学版)》2024年第4期。
(49)参见刘权:《数字经济视域下包容审慎监管的法治逻辑》,载《法学研究》2022年第4期。
(50)参见廖凡:《论金融科技的包容审慎监管》,载《中外法学》2019年第3期。
(51)参见刘太刚:《从审慎监管到包容审慎监管的学理探析——基于需求溢出理论视角下的风险治理与监管》,载《理论探索》2019年第2期。
(52)[美]约瑟夫·E·斯蒂格利茨:《公共部门经济学》(第3版,上),郭庆旺等译,中国人民大学出版社2013年版,第8页。
(53)刘权:《数字经济视域下包容审慎监管的法治逻辑》,载《法学研究》2022年第4期,第41页。
(54)[美]约瑟夫·E·斯蒂格利茨:《公共部门经济学》(第3版,上),郭庆旺等译,中国人民大学出版社2013年版,第9页。
(55)参见[美]保罗·西罗尼:《金融科技创新》,马睿、汪吕杰译,中信出版社2017年版,第8页。
(56)董裕平:《防范同质化加剧系统性金融风险——美国次贷危机的警示》,载《国际金融研究》2009年第7期,第38页。
(57)中共中央宣传部、国家发展和改革委员会:《习近平经济思想学习纲要》,人民出版社、学习出版社2022年版,第152页。
(58)邢会强首先提出金融法“三足定理”,冯果在其基础上将其中的一“足”,即“消费者保护”,变更为“金融公平”,以突出金融法调节财富分配的社会功能。参见邢会强:《金融危机治乱循环与金融法的改进路径——金融法中“三足定理”的提出》,载《法学评论》2010年第5期;冯果:《金融法的“三足定理”及中国金融法制的变革》,载《法学》2011年第9期。
(59)刘权:《数字经济视域下包容审慎监管的法治逻辑》,载《法学研究》2022年第4期,第42页。
(60)张钦昱:《数字经济反垄断规制的嬗变——“守门人”制度的突破》,载《社会科学》2021年第10期,第112页。
(61)Seth B.Sacher & John M.Yun,Twelve Fallacies of the Neo-Antitrust Movement,26 George Mason Law Review 1491,1510(2019).
(62)[美]戴维·斯基尔:《金融新政:解读〈多德—弗兰克法案〉及其影响》,丁志杰、张红地等译,中国金融出版社2012年版,第77页。
(63)叶卫平:《数字市场反垄断法实施政策目标反思》,载《财经法学》2024年第6期,第60页。
(64)叶卫平:《数字市场反垄断法实施政策目标反思》,载《财经法学》2024年第6期,第65-66页。
(65)参见叶卫平:《数字市场反垄断法实施政策目标反思》,载《财经法学》2024年第6期。
(66)参见王永强:《包容审慎监管视角下平台经济竞争失序的法治应对》,载《法学评论》2024年第2期。
(67)Juan Carlos Crisanto,Johannes Ehrentraud & Marcos Fabian,Big Techs in Finance:Regulatory Approaches and Policy Options,available at https://www.bis.org/fsi/fsibriefs12.pdf,last visited on Jan.7,2025.
(68)李文泓、吴祖鸿:《自救安排及其在我国的应用》,载《中国金融》2011年第6期,第50页。
(69)“一委一行一局一会”指中央金融委员会、中国人民银行、国家金融监督管理总局与中国证监会。
(70)该审议稿第30条第7项规定:“处置系统重要性金融机构的,要求所属集团的境内外机构提供必要支持,维持关键金融服务和功能不中断。”
(71)参见袁康:《系统重要性金融科技公司的法律规制》,载《现代法学》2024年第1期。
(72)唐林垚:《人工智能时代的算法规制:责任分层与义务合规》,载《现代法学》2020年第1期,第199页。
(73)John W.Harris,NC Regulatory Sandbox Act:Encouraging Innovation despite Missing Some Opportunities,26 North Carolina Banking Institute 301,301(2022).
(74)周辉、李延枫:《〈人工智能示范法〉释义》,中国社会科学出版社2024年版,第189页。
(75)参见卢超:《包容审慎监管的行政法理与中国实践》,载《中外法学》2024年第1期。
(76)王怀勇、邓若翰:《算法趋同风险:理论证成与治理逻辑——基于金融市场的分析》,载《现代经济探讨》2021年第1期,第118页。
(77)巴曙松、沈长征:《从金融结构角度探讨金融监管体制改革》,载《当代财经》2016年第9期,第43页。
(78)郝志斌:《数字金融的功能监管及其精准化实施》,载《行政法学研究》2023年第5期,第148页。
(79)陈雨露、汪昌云:《金融学文献通论宏观金融卷》,中国人民大学出版社2006年版,第595页。
(80)郑彧:《论金融法下功能监管的分业基础》,载《清华法学》2020年第2期,第117页。
(81)“五大监管”是指机构监管、功能监管、行为监管、穿透式监管和持续监管。
(82)巴曙松、王一出:《高频交易对证券市场的影响:一个综述》,载《证券市场导报》2019年第7期,第42页。
(83)周冰:《高频交易的监管透视——证券市场的结构变革与法律回应》,载《证券市场导报》2024年第2期,第14页。
(84)Tom C.W.Lin,Artificial Intelligence,Finance,and the Law,88 Fordham Law Review 531,590(2019).
(85)杨东:《监管科技:金融科技的监管挑战与维度建构》,载《中国社会科学》2018年第5期,第82页。
(86)有学者提出,对高频交易的法律监管分为风险监管、行为监管与竞争监管,同时要树立“以快对快”的监管理念。参见邢会强:《证券期货市场高频交易的法律监管框架研究》,载《中国法学》2016年第5期。
(87)See Adam Adler,High Frequency Regulation:A New Model for Market Monitoring,39 Vermont Law Review 161,186 (2014).
(88)See Adam Adler,High Frequency Regulation:A New Model for Market Monitoring,39 Vermont Law Review 161,189 (2014).
(89)See Douglas W.Arner ,Dirk A.Zetzsche,Ross P.Buckley & Rolf H.Weber,The Future of Data-Driven Finance and RegTech:Lessons from EU Big Bang II,25 Stanford Journal of Law,Business & Finance 245,255(2020).
(90)乔宇锋:《智能化金融监管:模型框架、边缘约束和实践策略》,载《南方金融》2021年第4期,第71页。
(91)[法]韦拉·德·菲利皮、[美]亚伦·赖特:《监管区块链:代码之治》,卫东亮译,中信出版社2019年版,第215页。
(92)马长山、陈林林、郭春镇:《数字法治概论》,法律出版社2022年版,第346页。
(93)See Christina Batog,Blockchain:A Proposal to Reform High Frequency Trading Regulation,33 Cardozo Arts & Entertainment Law Journal 739(2016).
(94)Christina Batog,Blockchain:A Proposal to Reform High Frequency Trading Regulation,33 Cardozo Arts & Entertainment Law Journal 739,764(2016).
(95)徐冬根:《二元共治视角下代码之治的正当性与合法性分析》,载《东方法学》2023年第1期,第36页。
基本信息:
DOI：10.16823/j.cnki.10-1281/d.2025.02.004
中图分类号:D922.28;F832.5
引用信息:
[1]阳建勋.智能化金融市场系统性风险的法治应对——基于包容审慎监管的视角[J].财经法学,2025,No.62(02):110-126.DOI:10.16823/j.cnki.10-1281/d.2025.02.004.
基金信息:
福建省社会科学基金重点项目“智能化金融市场系统性风险规制的公私法合作机制研究”(FJ2023A012); 国家社科基金一般项目“智能化金融市场系统性风险的法律规制研究”(24BFX078)的阶段性成果
2025-03-14
2025-03-14